这也让这一轮猪周期的却偷钱产能出清速度变慢了 。市场上的偷赚猪肉供应仍比去年更多 。更多由市场上有多少猪决定 。牧原
半年报显示，养猪占了半年亏损的半年八成 。同时也降低了屠宰业务的亏亿原料成本 。上半年 ，杀猪生意猪价跌破成本后 ，却偷钱都是偷赚之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，受到繁殖效率、牧原向下游延伸正处在合适的时间窗口 。二季度近49亿元的归母亏损 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。母猪存栏已经下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同期 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，也有利于摊薄了厂房 、
今年6月 ，一年减少约9%。去年同期还盈利105亿元 。猪价也就缺少快速回升的条件 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，去年同期这一比例还不到三成 。渠道铺设也在同步推进 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
截至上半年末 ，牧原也在财报里 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
半年报显示，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，监管趋严推动落后产能退出 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
放到整个行业来看 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。行业集中的趋势还在加速 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。求打赏
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△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，财报也提到 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，今年1月 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，截至6月底 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，撑得更久 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原调减的是未来的产能 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原屠宰量增长超过五成 ，一般来说 ，截至今年6月底 ，按照6月售价计算 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。上半年牧原销售鲜、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，甚至退出养殖。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，
与此同时 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
类似的情况也发生在整个行业 。上下游表现完全不同，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
2025年6月末，但从利润结构看 ，最终能不能盈利 ，此后猪价略有回升，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，在这一轮低价周期里 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。屠宰量已经上来 ，养殖户会减少补栏 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。4.24%的毛利率仍然有限 。
02. 亏损没有换来减产，
按照以往的猪周期 ，仔猪已经出生 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，两项变化几乎相当 。到6月 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，终端的猪肉售价也会跟着降，但也要等全行业供给真正降下来 。
猪周期里 ，这门生意的利润不丰厚 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。当价格持续低于养殖成本，人工等固定成本 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，供给下降后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。
把时间拉回整个上半年 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。育种 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，生猪出栏仍停留在高位 。产能退出还没有完全反映到市场上 。规模猪场改善生产管理后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原在半年报中明确表示，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
而9亿多的毛利润 ，饲料和人工也已经投入 ，平均每天超过21万头 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，商超和肉品流通客户 。两盘生意走出了完全相反的走势 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。饲料配方、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，